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▶1면 < 경제 성장 > 에 이어 이는 경제학자들이 예상했던 20 ~ 30bp 하락 폭을 상회하는 수준이다. 하향 조정의 주된 원인은 포트폴리오 관리 서비스 비용의 조정 이었다. 연준은 2 % 물가 목표를 설정하고 관 리하는 지표로 개인소비지출 물가 지수를 활 용한다.

특히 8월 월간 수치가 다시 가속화된 상황 에서, 단 두 달 치 데이터만으로 새로운 추세 를 판단하기는 어렵다. 그럼에도 불구하고 다 소 낙관적으로 볼 만한 이유는 있다. 적어도 연준은 금리 인상에 있어 신중함을 기할 여 유가 생겼으며, 물가를 목표 수준으로 낮추기 위해 금리를 크게 올릴 필요가 없을 수도 있 기 때문이다.

전반적인 경제 지표 양호

연준은 이번 달 기준금리( 오버나이트 인행 간 대출 금리) 를 3.75 ~ 4.00 % 범위로 인상해 3 년 만에 금리 인상을 단행했고, 향후 차입 비 용을 추가로 인상할 것임을 시사했다. 그러나 뉴욕 연방준비은행 총재가 추가 조치에 대해 시급성이 없다고 언급하면서 10 월 금리 인상 가능성은 낮아졌다. 시카고상품선물거래소( CME) 의 연준동향 지수( FedWatch Tool) 에 따르면, 월가는 10 월 27 ~ 28 일 연준회의에서의 금리 인상 확률 을 약 41.5 % 로 반영했다. 이는 해당 데이터 발표 전의 51.5 % 나 월요일의 70 % 에 비해 하 락한 수치다. 월가 주가는 상승세를 보였고, 주요 통화 대비 달러 가치는 하락했으며, 미 국 국채 수익율도 떨어졌다. 물가 상승과 차 입 비용 증가는 소비 지출을 위축시킬 수 있 다. 컨퍼런스보드의 조사에 따르면, 9 월 소비 자 신뢰지수는 거의 12 년 반 만에 최저 수준 으로 급락했다. 그러나 아직 소비자들이 지출 을 줄이고 있다는 징후는 나타나지 않고 있 다. 상무부 경제분석국( BEA) 은 경제 활동의 3 분의 2 이상을 차지하는 소비 지출이 지난 달 0.9 % 급증했다고 밝혔다. 이는 7 월 증가율 이 기존 0.2 % 에서 0.1 % 로 하향 조정된 이후 의 수치다. 물가 변동을 반영한 실질 소비 지출은 0.6 % 증가했다. 이는 4 ~ 6 월 분기에 연율 3.8 % 의 증 가세를 보이며 해당 기간 경제 성장률 2.2 % 를 견인했던 흐름을 이어가며, 또 한 번 견조한 분기 성장세를 기록할 수 있는 기반을 마련했 다. 또한 AI 인프라 구축과 관련된 기업 투자 도 국내총생산( GDP) 성장을 뒷받침했다. 기 업의 설비 투자 역시 또다시 두 자릿수 성장 률을 기록했다.

소비 지출은 AI 관련 주가 상승과 함께 가 계가 저축을 꺼내 쓰거나 미래 대비용 저축을 줄이는 행태에 힘입어 뒷받침되고 있다. 연례 데이터 수정 결과, 가계의 저축액과 소득 수 준이 기존 추정치보다 높았던 것으로 나타났 고, 이는 소비 지출의 견조함을 보여준다. 그러나 8 월 소득은 0.2 % 소폭 상승하는 데 그쳤고, 세금을 제외한 소득은 0.3 % 증가했 다. 물가 상승분을 반영한 실질 가처분 소득 은 제자리걸음을 보였다. 저축률은 7 월 4.6 % 에서 4.1 % 로 하락해 2022 년 11 월 이후 최저치 를 기록했다.

휘발유 가격 상승으로 실질 노동 소득 증 가세가 둔화함에 따라 향후 몇 달간 소비에 역풍이 불 수 있다는 점을 경계해야 한다. 이 번 분기 강력한 소비 지출이 GDP 성장을 견 인할 것으로 예상되지만, 견조한 내수로 인해 수입이 급증하면서 이런 효과가 상쇄될 수도 있다. 상무부 인구조사국은 지난달 상품 무

역 적자가 11.5 % 증가한 1,326 억 달러를 기 록했다고 발표했는데, 이는 수입이 5.5 % 급 증해 3,361 억 달러에 달한 데 따른 것이다. 무 역 부문은 3 분기 연속으로 GDP 성장률을 갉 아먹는 요인으로 작용했다. 3 분기 무역 부문 이 GDP 성장률을 약 2.5 % 포인트 끌어내리 는 상당한 부담으로 작용할 것으로 보지만, 수요 증가세가 강력하다는 점을 감안할 때 실 질 GDP 성장률은 여전히 3 % 수준에 근접할 것으로 전망된다.

의외로 안정적인 경제성장율 물가 상승분을 반영한 8 월의 강력한 소비 지 출과 1 · 2 분기 GDP 성장률의 상향 조정( 각 각 2.5 % 와 2.2 % 로 수정) 은 올해 경제 전망을 다소 개선시켰다. 2026 년과 2027 년 GDP 성 장률은 모두 2.2 % 를 기록할 것으로 예상된 다. 2 분기 소비 및 기업 지출은 여전히 견조 한 흐름을 보였는데, 소비는 연율 기준 3.8 %

증가했고 기업 설비 투자는 13.4 % 늘어났다. 특히 설비 투자 증가는 인공지능( AI) 경쟁에 따른 컴퓨터 칩 관련 대규모 지출이 주된 원 인이었다. 경제의 기저 건전성을 보여주는 지 표인 국내 구매자에 대한 최종 판매가 4.6 % 라는 큰 폭의 증가세를 보였다. 이 지표는 대 외 무역과 재고 변동을 제외함으로써 소비의 기저 흐름을 파악하는 데 주로 활용된다. 수입 증가율( 12.6 %) 이 수출 증가율( 5.0 %) 을 상회함에 따라, 대외 무역 부문은 GDP 성 장률을 1 % 포인트 낮추는 요인으로 작용했 다. 재고 가치 하락 또한 2 분기 GDP 성장률 을 0.5 % 포인트 끌어내렸다. 하지만 이런 재 고 감소의 상당 부분은 석유 비축량 감소에 기인한 것으로, 이는 미국의 석유 및 연료 수 출이 급증하고 수입은 감소한 데 따른 결과 였다. 그러나 지출 측면에서 여전히 부진한 분야 도 일부 존재한다. 비주거용 건설 투자는 변

동이 없었으나, 이는 지난 4 분기 동안 큰 폭의 감소세를 보였던 점을 감안하면 긍정적인 소 식이라 할 수 있다. 주택 건설은 2.8 % 증가했 는데, 이 역시 5 분기 연속 위축세를 보인 끝에 나온 반가운 소식이다. 국방비를 제외한 연방 정부 지출은 12.7 % 급감하며 또다시 큰 폭의 하락세를 보였다. 향후 2027 년까지 완만한 GDP 성장세가 이 어질 것으로 전망된다. 장기 경제 성장 잠재 력을 결정짓는 생산성 향상과 노동력 증가를 합산하면 대략 2 % 수준의 성장이 향후 일반 적인 추세가 될 것으로 보인다. 현재 경제에 가장 큰 위협 요인은 소비자의 가계 부담을 가중시킬 수 있는 높은 휘발유 가격과, 운송 비용 상승을 통해 여타 상품 가격을 인상시킬 수 있는 대형 트럭용 경유 가격이다. 연방준비제도( Fed) 는 경제 속도를 다소 늦 춰 인플레이션을 억제하기 위해 지난 9 월 금 리를 인상했는데, 앞으로도 이런 기조를 이 어갈 것으로 예상된다. 마지막으로, 기업들의 컴퓨터 장비 및 반도체 관련 대규모 지출 상 당 부분이 수입품 구매로 이어지고 있어 미 국 경제 성장에는 별다른 도움이 되지 않고 있다. 트럼프 행정부는 계속해서 새로운 관 세를 부과하고 있으나, 이는 대부분 만료되었 거나 대법원에 의해 무효화된 기존 관세를 대 체하는 조치이므로 향후 GDP 성장에 미치는 순영향은 미미할 것으로 보인다. 수입업체들 은 무효화된 관세 체계 하에서 납부했던 관세 를 환급 받기 시작했다.

정부 지출은 앞으로도 GDP 성장에 별다 른 기여를 하지 못할 것으로 보인다. 탄약 재 고를 보충하기 위한 연방 국방 지출은 아직 본격적으로 확대되지 않았고, 비국방 지출은 보합세를 보이거나 감소할 것으로 예상된다.

여전히 미국의 경제성장은 소비자의 지출 에 크게 의존하기 때문에 정부부문 지출 축 소는 크게 영향을 주는 수준은 아니다. 기업 투자는 인공지능에 대한 투자가 막대한 규모 로 진행되고 있어 버블 우려도 있지만 우려될 만한 조짐은 보이지 않는다. 결과적으로 소 비자의 지출이 경제 성장과 물가 모두에 영 향을 준다.