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제 1900 호

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워싱턴-뉴욕 동시발행 대표전화:( 703) 865-4901 Endr. media @ gmail. com 2025년 11월 28일- 2025년 12월 4일

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< 홍성호 기자 > 최근 주식 변동성이 커진 가운데 적어도 몇 가지 매도 이유를 찾을 수 있을 것이다. 골드만삭스는 최근 인공지능( AI) 붐의 대부 분이 이미 주식 시장에 반영되었을 가능성을 언급하면서, 특히 연말 전에 AI 거품이 더 커 질 경우 향후 수익률에 대한 심각한 우려가 제기될 것으로 보았다. 즉, 빅테크 기업의 주식이 연말 랠리를 할 경 우, 조만간 주식이 폭락할 가능성은 더 커진 다. 의심할 여지없이 많은 우려가 있다. S & P 500 지수가 사상 최고치에서 5 % 이상 하락한 후 AI 거품 붕괴 시나리오가 기정사 실처럼 보이지만, 부정적인 시각에 너무 의존 하지 말고 장기적인 전략에 대한 자신의 입 장을 신중히 판단할 것을 주식분석가들은 권 고한다. 결국, 언젠가는 AI 조정이 올 것이라는 것 을 알고 있어야 한다. 이번 사건이 거품이 극 적으로 터지는 " 큰 사건 " 은 아닐지 몰라도, 투 자자들은 단기적으로 시장이 어떻게 될지 누 가 예상하든 상관없이 현재 상황을 유지해야 한다.

회사채 시장의 위험 조짐 사모 신용 시장에서 거래되는 대형 기술 기 업들의 추가 부채 규모는 이미 영향을 미치고 있다. 신용 시장 분석가들은 오라클을 제외한 대형 상장 기업들은 이론적으로 부채를 7,000 억 달러까지 늘릴 수 있다. 미국 회사채 시장 의 순 신규 발행 규모는 연간 약 6,000 억 달러 에서 8,000 억 달러다. 그리고 대규모 발행으 로 이 수치가 20 % 까지 증가할 수 있다. 기업 부채 공급 증가로 투자자들이 추가적인 위험 을 감수하기 위해 국채 금리보다 높은 수익률 을 요구하고 있다. 이런 추세가 지속되는 가운데, 투자 등급 채 권 시장과 국채 금리의 스프레드는 현재 약 70bp( 0.7 % 포인트) 에서 약 85bp( 0.85 % 포인 트) 로 확대되었다. 대규모 발행이 지속된다 면 스프레드가 최대 95bp( 0.95 % 포인트) 까지 확대될 수 있을 것으로 예상한다. 이는 상대 적으로 변동성이 낮은 시장에서 매우 중요한 수치다. 추가 부채로 인해 분석가들은 추가 위험이 어떻게 전개될지 파악하려 애쓰고 있 다. 채권시장 분석가들은 대형 기술 기업 중 하나가 부채 약정을 위반할 가능성은 극히 낮

다는 데 동의한다. 대형 기술 기업들은 대차 대조표에 막대한 현금을 보유하고 있기 때문 이다. 하지만 소규모 기업들도 AI 경제에 대응하 기 위해 사모 신용을 발행하고 있다. 예를 들 어, 데이터센터 부동산 투자신탁( REITs) 과 같은 기업들은 경우에 따라 공격적으로 자금 을 조달하고 있다. 사모 신용 대출 시장에서 가장 큰 위험은 사 모 신용이 AI 데이터센터 확장에 참여하는 소규모 참여자들과 교차하는 지점에서 발생 한다. 예를 들어, 멀티테넌트 데이터센터의 부지 매입을 위해 GPU( 데이터센터 AI 컴퓨 터 칩) 를 구매하는 스타트- 업이 해당 대출을 통해 자금을 조달하는 가상의 사모 신용 대출 이 있다. 이 스타트- 업은 또한 해당 사모 신 용 기관으로부터 대출을 받아 데이터센터 인 프라 자금을 조달할 수도 있다. 이런 대출은 시장이 호황일 때 이뤄지는 경 향이 있다. 컴퓨터 칩의 유효 수명은 신형 모 델에 의해 노후화되기 전까지 몇 년에 불과하 기 때문에, 이를 뒷받침하는 기초 자산의 가 치는 AI 지출이 감소하면 하락한다. 이런 경

기 순응적 대출 경험은 결국 파국으로 치닫 는 경향이 있다. 골드만 삭스는 신중한 태도 를 보였다. 투자 계획의 예상치 못한 변화에 대한 주가의 부정적인 반응은 경영진이 향후 투자 계획의 규모를 재고하게 만들 수 있다 고 평가했다.

빅테크 기업들의 부채 과다 주식 투자자들은 업계가 버블에 대한 우려 에 직면함에 따라 빅테크 기업들이 인공지 능 인프라 구축을 위해 과도한 레버리지( 부 채) 를 사용하는 것에 대해 점점 더 우려하고 있다. 주요 기술 기업들이 AI에 막대한 자금을 투 자하는 것은 새로운 일이 아니지만, 이를 위 해 그들이 기록적인 규모의 부채를 조달하는 것은 새로운 일이다. 주식 투자자들을 우려하게 만드는 것은 이 런 추세가 기업들이 막대한 현금을 자본 지출 에 사용했던 최근의 사례와는 다르다는 점이 다. 부채 활용과 많은 자금 조달 거래의 순환 적 특성은 이전에는 없었던 높은 수준의 위험 을 초래한다.

▶3면에 계속

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